最近有一家公司正在申请北交所IPO，公司全称是雅图高新材料股份有限公司，股票简称雅图高新(872924.NQ)，保荐机构为广发证券(000776.SZ)榆林股票配资，保荐代表人是张强、付建辉。
雅图高新的核心产品是高性能工业涂料，可用于汽车修补、汽车内外饰等领域，前五大客户中除了长安、吉利之外，另外3家分别为中东、俄罗斯、美国的客户。在招股书中，雅图高新认定的同行业可比公司包括东来技术(688129.SH)、飞鹿股份、麦加芯彩等，其中与东来技术的应用领域、客户类型最为相近。
但盈利能力方面，雅图高新比东来技术明显高出一块，2024年毛利率为44.01%，而同年东来技术仅为39.07%。对此，雅图高新给出的解释是：公司外销市场中美国和俄罗斯地区销售收入上升，产品销售单价和毛利率均高于内销收入，带动公司综合毛利率上升；东来技术主要销售区域为境内。
但其实，力场君做了一番详细的对比，还是挺有意思的，或许针对超过同业的盈利能力的解释，并非招股书里描述的这样简单，特拿出来和小伙伴们做个分享。
首先来看产品售价的对比，根据雅图高新公布第二轮审核问询函的回复，在2022年到2024年，雅图高新的汽车售后修补涂料的平均售价，远低于东来技术，前者平均售价分别为36.55元/千克、37.38元/千克和37.41元/千克，后者则分别为77.2元/千克、67.33元/千克和70.95元/千克。
这也就意味着，雅图高新超过同业的盈利能力，并非来自于更高的产品售价，那么这种差异，必然就来自于成本端。
事实也是如此，在产品售价远低于东来技术的同时，雅图高新的产品单位成本更低，具体来看在2022年到2024年，雅图高新单位成本分别为23.2元/千克、20.71元/千克和20.43元/千克，而东来技术则分别为49.53元/千克、43.13元/千克和40.64元/千克。
问题在于，雅图高新的产品低成本优势，是从哪来的呢？
继续来看公告中的数据对比，从单位成本构成来，其实两家公司的直接材料成本相差不大，雅图高新的单位直接材料分别为19.43元/千克、17.14元/千克和16.9元/千克，东来技术分别为23.9元/千克、19.55元/千克和17.5元/千克，也即两家公司的产品单位成本差异，并非产生于核心材料采购，而是来自于其他非原材料部分。
再进一步来看，雅图高新2024年末生产人员人数为155人，同年主营业务成本中的直接人工成本支出仅为916.39万元，折算生产人员人均直接人工成本约为6万元。
而参照东来技术发布的2024年年报，当年末共有生产人员和技术支持人员共计306人、仅相当于雅图高新的两倍，而对应的直接人工成本支出则高达3422.59万元、相当于雅图高新的3.5倍以上，折算生产人员人均直接人工成本超过了10万元。
这也就意味着雅图高新的生产人员人均薪酬，仅相当于东来技术的一半左右。
总结下来就能够看出，雅图高新超过同业的盈利能力，核心在于成本控制；成本控制的秘诀，并非来自于材料成本的节约，而是生产人员直接人工成本的节约。换句话说，雅图高新之所以能有超过同业的盈利能力榆林股票配资，背后藏着生产工人的廉价低薪，是不是这个道理？
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